宝马研发投入占营业收入的比例高达7.1%

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與寶馬和奔馳相比,大眾集團旗下核心品牌——大眾乘用車以及斯柯達的業績要好看得多,二季度的營業利潤率分別為5.2%和8.1%,斯柯達的營業利潤率比奧迪還要高。不過,表現最出色的當屬PSA集團,其息稅前利潤率高達8.7%。

相比之下,PSA集團受到的影響反而較小。與雷諾、菲亞特克萊斯勒汽車(FCA)一樣,PSA在中國市場的規模不大,之前沒有享受到多少市場高速增長帶來的紅利,現在也無需付出什麼代價。

過去十年,寶馬、奔馳等德系汽車品牌最大的戰略優勢就是在中國市場擁有很高的市場占有率。對於這些品牌來說,業內專家預測中國市場可能很快將會複蘇或許是最大的安慰。但在黎明到來之前,德系汽車品牌恐怕不得不在黑暗中蟄伏一段時間了。

昔日賺得盆滿缽滿的德國高檔汽車製造商陣營(BBA,即寶馬、奔馳、奧迪)發現自己正處於一個異常尷尬的境地:在盈利方面,它們現在竟然落後於那些面向大眾化市場的競爭對手。在通常利潤頗為豐厚的二季度,寶馬出現負增長,戴姆勒甚至凈虧損,其盈利水平遠低於行業平均水平。

以戴姆勒為例,今年上半年,該公司將營業收入近5.8%都投在研發上。實際上,自2014年以來,戴姆勒的研發投資占營業收入的比例一直在穩步上升。寶馬也是一樣,今年上半年,其研發投入占營業收入的比例為5.9%,相比去年同期有所增加。2018年,寶馬研發投入占營業收入的比例高達7.1%,是自2006年以來的最高水平,遠超行業5%~5.5%的平均水平。

今年上半年,寶馬的息稅前利潤率降至2.8%,而奔馳的營業利潤率僅為1.4%,遠低於兩家車企之前所設定的8%~10%利潤率目標。

公平地說,寶馬和戴姆勒當前利潤率偏低,並不是因為經營不善,而是由於其對電動汽車和自動駕駛等未來新技術的投資高企。

如此巨大的研發投入,在中國車市“紅紅火火”、車企利潤飆升時,尚可以承受。但隨著全球車市下行壓力加大,特別是中國車市今年預計將連續第二年下滑,這些德系汽車高檔品牌就顯得格外艱難了,因為它們非常依賴全球最大的新車市場。除此之外,中美貿易摩擦帶來的關稅問題也讓德國汽車製造商感到非常頭疼,奔馳和寶馬均有在美國製造SUV車型並出口至中國。

美國投行EvercoreISI汽車分析師阿恩特·埃林霍斯特認為,投資者似乎並未意識到,與面向大眾化市場的競爭對手相比,寶馬和戴姆勒的股票價值被高估了,現在這些大眾化品牌的利潤率表現和現金流狀況要比不少高檔汽車品牌都要好。

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